隨著消費市場的更新迭代，白酒市場馬太效應加劇。再加上白酒行業(yè)從增量走向縮量，區(qū)域型酒企的發(fā)展變得愈加艱難。

　　在此背景下，如何生存、如何擺脫區(qū)域特性，成為眾多中小型區(qū)域酒亟待解決的問題。但這條路并不好走。

　　以金徽酒為例，8月20日，該公司發(fā)布2024年半年報，其營收為17.54億元，同比增長15.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為2.95億元，同比增長15.96%。這份營收、凈利雙增長的業(yè)績背后，仍然是其省內(nèi)銷售挑起了“大梁”。

　　上半年省內(nèi)收入貢獻超75%

　　近年來，“走出去”成為眾多白酒企業(yè)的重要發(fā)展目標，包括五糧液、洋河、瀘州老窖等酒企正在加速拓寬國際市場，但對于今世緣、金徽酒等區(qū)域型酒企來說，需要的是先“走出省市”，擺脫區(qū)域特征。

　　從收入占比來看，金徽酒顯然沒有做到這一點。

　　2024年上半年，金徽酒白酒銷售分部（即主要業(yè)務）收入17.24億元，其中省內(nèi)收入13.485億元，占主要業(yè)務收入的78.21%，占總收入的76.89%；省外收入3.76億元，占主要業(yè)務收入的21.79%，占總收入的21.42%。值得一提的是，在2023年半年報中，金徽酒并未公布省內(nèi)外業(yè)績數(shù)據(jù)，而是將其歸于“境內(nèi)”。

　　從商品類型看，金徽酒的業(yè)績主要來源于300元以下產(chǎn)品。具體看，上半年300元以上商品收入為3.13億元，100-300元商品收入8.9億元，100元以下商品收入為5.22億元，分別占主要業(yè)務收入的18.14%、51.61%、30.25%。

　　對此，國聯(lián)證券發(fā)布研報分析，金徽酒Q2百元以下價格帶增長較快，省內(nèi)增速高于省外。分區(qū)域看，2024年Q2省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)收入5.00/1.58億元，分別同比增長8.30%/1.10%。分產(chǎn)品看，2024年Q2公司300元以上/100-300元/100元以下白酒分別實現(xiàn)收入1.22/3.39/1.98億元，分別同比增長7.06%/2.65%/13.32%，公司持續(xù)鞏固核心場景和價格帶占位。

　　太平洋證券也在研報中提到，“省內(nèi)維持穩(wěn)健增長，省外略顯乏力”。該機構表示，金徽酒二季度針對柔和系列H3、H6和星級系列四星進行調價控貨，市場投入和市場促銷力度有所縮減，以自然動銷去化庫存為主，因此增速有所降速。

　　在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，隨著整個中國名酒的高端化進程不斷地深化，在特定的區(qū)域金徽酒還是有自身品牌效應的。未來，如何把區(qū)域的品牌效應以及區(qū)域的規(guī)模效應向全國化發(fā)展，是整個金徽酒未來發(fā)展之道。

　　但在近年來，不少頭部白酒品牌為搶占更多市場，通過加快推新、細化品鑒會、會員升級等方式不斷下沉，包括金徽酒在內(nèi)的區(qū)域酒生存空間受到擠壓。朱丹蓬也表示，在目前白酒行業(yè)頭部企業(yè)如魚得水，強者恒強的競爭格局下，區(qū)域品牌企業(yè)產(chǎn)品的差異化是優(yōu)勢，但其抗風險能力、品牌打造力、團隊能力、客戶能力、渠道能力、網(wǎng)絡能力都不能與目前市場走勢匹配。而隨著其它名酒渠道下沉，區(qū)域酒的生存空間或被擠壓。

　　不過，金徽酒并未停止對外擴張的腳步。為了開拓新市場等，金徽酒提高了銷售費用。財務數(shù)據(jù)顯示，公司2024年上半年銷售費用為3.36億元，同比增長13.95%。對此，金徽酒在財報中解釋稱，主要是公司新市場開拓、品牌宣傳以及消費者培育費用增加。

　　對于一個白酒品牌來說，企業(yè)發(fā)展不只是離不開高品質的產(chǎn)品，同樣也離不開的就是經(jīng)銷商們的發(fā)力。

　　庫存增長、凈利率下降

　　財報顯示，于2021年，金徽酒經(jīng)銷商589家，其中甘肅省外經(jīng)銷商323家，較上年末凈增加127家；于2022年，經(jīng)銷商共有736家，其中省外經(jīng)銷商496家，較上年末凈增加173家；截至2023年末，經(jīng)銷商總數(shù)增至864家，其中省外經(jīng)銷商增長至592家，較上年末凈增加96家。

　　從主營業(yè)務分銷售模式情況表來看，金徽酒2023年經(jīng)銷商模式營收約23.77億元，同比增長25.67%，毛利率62.05%，較上年減少0.48個百分點。直銷（含團購）模式收入約6998.38萬元，同比增長9.78%，毛利率75.13%，較上年減少5.05個百分點。但其互聯(lián)網(wǎng)銷售模式增速較快，其收入同比增長128.15%至5859.3萬元，毛利率73.09%，增加了16.81個百分點。

　　但值得注意的是，雖然金徽酒300元以上白酒商品業(yè)績處于正向增長狀態(tài)，但其庫存量也在逐年增長。

　　財報顯示，2023年金徽酒300元以上商品生產(chǎn)量為951.74千升，同比增長54.05%；銷售量為781.05千升，同比增長51.88%；庫存量380.09千升，同比增長81.52%。在2022年，金徽酒將商品分為高中低三檔，這三檔商品庫存量增速均位于高位，分別同比增長90.04%、83.71%、69.84%。 　　在2024年上半年，金徽酒庫存商品增加了11.61萬元計提，而在2023年上半年，該公司庫存商品增加計提金額為0，轉回或轉銷（即本期減少金額）金額為5073.62元。

　　不過，金徽酒仍然提高了員工的工資待遇。此前金徽酒相關人員曾向大公快消介紹，公司從高管到員工均有考核指標，包括“公司—部門—員工”三級考核舉措，其中高級管理人員通過簽訂年度目標責任書及業(yè)績獎懲協(xié)議的方式實行年度+長效激勵的雙重考核機制；部門考核實行年度考核+月度考核+OKR三位一體考核方式；生產(chǎn)系統(tǒng)和服務系統(tǒng)員工實行內(nèi)部市場化考核，銷售系統(tǒng)員工按照銷售提成方式兌現(xiàn)績效激勵，實現(xiàn)了縱向考核+橫向考核全覆蓋的正向激勵考核體系。

　　根據(jù)財報合并資產(chǎn)負債表，截至2024年6月30日，金徽酒應付職工薪酬8161.52萬元，同比增長38.46%；其中長期應付職工薪酬1428.94萬元，同比增長316.86%。職工薪酬及社保費共計1.01億元，同比增長1221.44%

　　由于職工薪酬及社保費的增加，金徽酒的管理費用也在增長。2024年上半年，公司管理費用同比增長24.37%至1.7億元。

　　然而，在營收、銷售費用、職工薪酬等數(shù)據(jù)增長的時候，金徽酒的凈利率數(shù)據(jù)卻在下降。根據(jù)東方財富信息，截至2024年3月31日，金徽酒凈利率為20.39%，到了2024年6月30日，其凈利率降至16.66%。

　　國聯(lián)證券在研報中提到，金徽酒第二季度管理費用較高主因職工薪酬增加，歸母凈利率為10.90%，同比下降0.63個百分點。