靠“打鳴”在網(wǎng)絡(luò)上走紅的連鎖餐飲，老鄉(xiāng)雞應(yīng)該是第一位。

 

　　只需每日在微博上定時(shí)發(fā)布“咯咯噠”，就會(huì)有數(shù)百條真實(shí)評(píng)論互動(dòng)，此種不按套路出牌的接地氣營銷，在各大品牌千篇一律的宣傳文案下屬實(shí)是“破圈利器”，依靠販賣“雞設(shè)”牢牢掌握互聯(lián)網(wǎng)“流量密碼”。

 

　　就在近日，這一每天“咯咯噠”的餐飲品牌也開始計(jì)劃踏入資本市場。

 

　　5月19日晚間，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司正式披露了招股書申報(bào)稿，擬發(fā)行不超過6353萬股股份，在上交所主板掛牌上市，發(fā)行后總股本不超過42353萬股，保薦機(jī)構(gòu)為國元證券。

 

　　據(jù)了解，如若成功上市，老鄉(xiāng)雞則有望成功國內(nèi)“中式快餐第一股”。不過在此之前的1月份，鄉(xiāng)村基已搶先在港交所遞交招股書。

 

　　就在老鄉(xiāng)雞披露招股書后不久，即陷入“社保”風(fēng)波。5月31日，長江商報(bào)等媒體報(bào)道老鄉(xiāng)雞似乎存在嚴(yán)重的社保繳存問題。根據(jù)老鄉(xiāng)雞的招股書，為了應(yīng)對(duì)此次IPO，公司曾要求978名員工離職，并將該等人員以勞務(wù)派遣的方式安排到直營門店中從事臨時(shí)性或替代性工作。

 

　　據(jù)長江商報(bào)等媒體報(bào)道，2021年老鄉(xiāng)雞勞務(wù)派遣的員工人數(shù)達(dá)1350名，約占當(dāng)年用工總量的9.11%。從2019年到2021年，該公司未繳納社保的員工數(shù)量分別為8035人、6135人和1874人。近三年間，老鄉(xiāng)雞累計(jì)有1.6萬名員工未繳納社保。

 

　　對(duì)于媒體報(bào)道的員工社保違規(guī)問題，老鄉(xiāng)雞董事長束從軒在微博上公開回應(yīng)稱：截止到2021年底，老鄉(xiāng)雞員工總計(jì)14503人（1033人為退休返聘），實(shí)際購買社保的有12629人，老鄉(xiāng)雞員工的實(shí)際參保率達(dá)到了93.75％。沒能做到給老鄉(xiāng)雞全員購買社保，束從軒表示“非常羞愧和自責(zé)”并公開致歉。

 

　　老鄉(xiāng)雞能否斬獲“中式快餐第一股”？背后還有哪些“隱憂”？大公快消深度梳理。

 

 

　　公開資料顯示，老鄉(xiāng)雞創(chuàng)立于2003年10月，前身為創(chuàng)始人束從軒在安徽省合肥市舒城路開業(yè)的“肥西老母雞”快餐店，招牌菜為“肥西老母雞湯”，到2012年才更名為“老鄉(xiāng)雞”，主打中式快餐服務(wù)，并開啟全國化擴(kuò)張道路。

 

　　據(jù)了解，成立至今，老鄉(xiāng)雞在上游已經(jīng)建立了3個(gè)母雞養(yǎng)殖基地，中游則有食品加工生產(chǎn)基地，下游就是連鎖經(jīng)營的各大門店。一般情況下，老鄉(xiāng)雞會(huì)將活禽和原材料送至中央廚房進(jìn)行加工，再將加工好的的半成品通過冷鏈配送至終端的連鎖門店，

 

　　目前，門店提供的餐飲服務(wù)就是老鄉(xiāng)雞品牌最主要的收入來源。

 

　　招股書顯示，從2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的營收穩(wěn)步增長，分別實(shí)現(xiàn)28.6億、34.5億和43.9億，增速分別為20.6%和27%。

 

　　不過從其產(chǎn)品收入類別上看，門店主打的雞湯類產(chǎn)品每年貢獻(xiàn)的營收并不高，占比僅有10%-12%；賣得最多的為菜品，以農(nóng)家蒸蛋、紅燒雞雜、梅菜扣肉、農(nóng)家小炒肉、雞汁辣魚等家常菜為主，每年?duì)I收占比穩(wěn)定在62%以上。

 

　　雖然營收一直在正向增長，但值得注意的是，老鄉(xiāng)雞的凈利潤并沒有隨之呈現(xiàn)相應(yīng)的發(fā)展曲線。數(shù)據(jù)顯示，從2019年到2021年，老鄉(xiāng)雞的歸母凈利潤分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元。

 

　　與此同時(shí)，近三年來，該品牌的凈利率也分別為5.57%、3.05%、3.06%；綜合毛利率分別為19.02%、17.28%和16.56%，均呈現(xiàn)下滑趨勢。而在2021年，老鄉(xiāng)雞在華南、華北區(qū)域的毛利率更是呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，分別為-69.12%和-44.90%

 

　　對(duì)此，老鄉(xiāng)雞在招股書中表示，毛利率下降主要系主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。華南和華北兩區(qū)毛利率為負(fù)主要為新開門店導(dǎo)致。

 

　　或許是為了更快實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，2020年，老鄉(xiāng)雞開放了加盟模式。截至2021年年底，老鄉(xiāng)雞共擁有1073家門店，包括991家直營店和82家加盟店。

 

　　而在這千家門店當(dāng)中，“大本營”安徽共有673家，占比62.72%；江蘇和湖北分別擁有158家和130家；其余省市中，上海擁有71家、浙江17家、北京12家、深圳10家、河南2家。

 

　　對(duì)于門店的布局，老鄉(xiāng)雞在招股書中解釋：由于公司目前生產(chǎn)加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，所以大本營安徽市場的門店仍是老鄉(xiāng)雞業(yè)績貢獻(xiàn)的絕對(duì)主力。

 

　　IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，未來在經(jīng)營上，老鄉(xiāng)雞需要在規(guī)模增長的同時(shí)通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升單店收入、降低管理費(fèi)用和采購成本等方式來維持毛利率的平穩(wěn)增長，并通過跨地域發(fā)展來化解經(jīng)營地域過度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　而對(duì)于全國化擴(kuò)張的情況，老鄉(xiāng)雞指出，目前，公司在上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等市場的門店數(shù)量相對(duì)較少，該等區(qū)域仍具有較大發(fā)展空間。

 

　　不過值得注意的是，事實(shí)上，當(dāng)前老鄉(xiāng)雞省外門店的經(jīng)營情況不容樂觀。招股書顯示，2021年，老鄉(xiāng)雞位于北京、深圳、武漢、南京、上海等區(qū)域的子公司，均出現(xiàn)不同程度的虧損。其中，深圳一門店客單價(jià)47.8元，年?duì)I收362萬元，虧損高達(dá)939萬元。

 

　　老鄉(xiāng)雞也在招股書中表示，如公司省外市場拓展措施無法有效實(shí)施，則將繼續(xù)面臨業(yè)務(wù)收入主要來源于安徽地區(qū)的市場集中風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　據(jù)了解，未來3年內(nèi)，老鄉(xiāng)雞計(jì)劃在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區(qū)的重點(diǎn)地段利用募集資金開設(shè)700家直營店鋪。此外，其還計(jì)劃斥資6億元人民幣在上海設(shè)立華東總部，且隨著后續(xù)上海生產(chǎn)加工基地的建設(shè)并投入使用，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大華東和周邊地區(qū)的市場覆蓋。

 

 

　　去年以來，“新式茶飲第一股”奈雪和“小酒館第一股”海倫司的相繼上市，令國內(nèi)餐飲企業(yè)紛紛燃起了資本化的火苗，而隨著綠茶、老娘舅、蜜雪冰城先后遞交招股書，國內(nèi)逐漸也掀起了餐飲企業(yè)的上市浪潮。

 

　　對(duì)于如今餐飲企業(yè)集中上市的情況，柏文喜告訴大公快消，一方面因?yàn)檫@些餐飲企業(yè)比較看好按行業(yè)未來，希望通過上市籌資和規(guī)范運(yùn)營來加快發(fā)展，另一方面也說明這些企業(yè)目前的狀態(tài)或者著眼于未來發(fā)展的資金壓力和資金需求比較迫切，因而引發(fā)了集中上市潮。

 

　　縱觀行業(yè)歷史發(fā)展，從2016年到2019年，中國餐飲市場經(jīng)歷了快速增長，總收益從3.58萬億元增長到4.67萬億元，復(fù)合年增長率約為9.3%。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，雖然因?yàn)樾鹿诘谋l(fā)導(dǎo)致中國餐飲市場規(guī)模于2020年下降至人民幣3.95萬億元，但按餐飲市場規(guī)模計(jì)，中國于2020年依然位居第二。

 

　　與此同時(shí)，報(bào)告預(yù)計(jì)，2020年到2025年，中國的快餐店市場預(yù)期將進(jìn)一步增長，并以14%的復(fù)合年增長率在2025年達(dá)到12685億元。作為中式快餐中排行前列的企業(yè)，老鄉(xiāng)雞未來或許有望在快速增長的市場空間中受益。

 

　　不過值得注意的是，2022年的餐飲業(yè)正經(jīng)歷著“冰火兩重天”。

 

　　一邊是在行業(yè)融資減少的情況下，已經(jīng)邁向資本化進(jìn)程的餐飲企業(yè)紛紛加快了上市進(jìn)程；另一邊則是疫情之下，國內(nèi)消費(fèi)及投融資環(huán)境持續(xù)遇冷，謀求上市的餐飲企業(yè)被資本加注得愈發(fā)謹(jǐn)慎。

 

　　據(jù)大公快消不完全統(tǒng)計(jì)，到目前為止，已有紫燕百味雞、鄉(xiāng)村基、七欣天、五芳齋、和府撈面、達(dá)美樂中國等10家餐飲品牌遞交上市招股書，但至今尚未有一家成功掛牌。

 

　　“A股主板對(duì)于企業(yè)盈利狀況、員工社保繳納狀況、成本溯源、環(huán)保要求以及關(guān)聯(lián)交易、稅收繳納、財(cái)務(wù)規(guī)范等都有比較嚴(yán)格的要求，而那些由于一線員工不穩(wěn)定導(dǎo)致存在社保繳納問題、生鮮與食材零星采購的發(fā)票問題、關(guān)聯(lián)交易問題等的餐飲企業(yè)就有著上市的硬傷。當(dāng)然，餐飲企業(yè)上市難，也可能是因?yàn)榇嬖谄髽I(yè)治理、管理和運(yùn)營水平不夠規(guī)范的問題。”柏文喜指出。

 

　　據(jù)了解，老鄉(xiāng)雞是一個(gè)典型的家族企業(yè)。束從軒擔(dān)任董事長，其兒子束小龍擔(dān)任副董事長、兒媳董雪擔(dān)任董事和副總經(jīng)理，二人與束從軒女兒束文共持有公司91.32%的股份。束從軒雖然不持有公司股權(quán)，但對(duì)公司董事會(huì)、股東大會(huì)提案及表決擁有“一票否決權(quán)”。

 

　　疫情之下，餐飲企業(yè)的擴(kuò)張往往特別考驗(yàn)公司的管理能力，原始的“家族制度”，不知能否應(yīng)對(duì)老鄉(xiāng)雞在未來發(fā)展道路上遇到的問題。

 

　　柏文喜表示，目前老鄉(xiāng)雞的品牌認(rèn)知與市場接受度在華東區(qū)域之外都比較低，因此品牌要在不斷提升企業(yè)影響力的同時(shí)做好規(guī)范運(yùn)營和標(biāo)準(zhǔn)化管理。另外，還要在區(qū)域化的產(chǎn)品和服務(wù)之間適當(dāng)迎合各地的消費(fèi)偏好與消費(fèi)習(xí)慣，以提升跨區(qū)域發(fā)展的單店?duì)I收和業(yè)績，只有如此才能保證老鄉(xiāng)雞跨地域發(fā)展中的可持續(xù)發(fā)展。

 

　　公開資料顯示，老鄉(xiāng)雞曾接受兩輪外部投資。先是2019年5月，加華資本向老鄉(xiāng)雞投資約2億元，彼時(shí)的公司估值約為40億元。而后在2021年12月，麥星投資和廣發(fā)信德分別向老鄉(xiāng)雞投資8900萬元和5000萬元，此次Pre-IPO輪的公司估值約為180億元。

 

　　180億元對(duì)應(yīng)的市盈率則為134倍，根據(jù)老鄉(xiāng)雞招股書中提及的所有可比較公司，這一估值高于廣州酒家、同慶樓、全聚德和西安飲食。從成長性來看，老鄉(xiāng)雞相對(duì)來說擁有優(yōu)勢。

 

　　招股書顯示，IPO前，加華資本通過裕和投資持有老鄉(xiāng)雞4.94%的股份，為最大外部機(jī)構(gòu)投資方。麥星投資和廣發(fā)信德，則分別持有0.49%和0.28%的股份。

 

　　不過從競爭力來說，對(duì)比同類中式快餐品牌——主打川菜系的"鄉(xiāng)村基"，由于同樣存在著門店布局過于區(qū)域集中的問題，便設(shè)立了"鄉(xiāng)村基"、"大米先生"兩個(gè)快餐品牌。

 

　　其中"鄉(xiāng)村基"品牌絕大多數(shù)集中于重慶及四川，"大米先生"則在"鄉(xiāng)村基"無法觸達(dá)的區(qū)域發(fā)展，以填補(bǔ)市場空白。而老鄉(xiāng)雞，則存在品牌過于單一和集中的問題。

 

　　“整體來看，要成為成為‘中式餐飲第一股’，對(duì)于老鄉(xiāng)雞而言任重而道遠(yuǎn)。”柏文喜表示。