圖：香港資本市場的健康發(fā)展需要監(jiān)管機構、上市公司和市場各方的共同努力。

　　證券市場監(jiān)管的本質(zhì)，是維護和促進證券及期貨市場的公平性、透明度、競爭力，以及維護市場秩序和提升投融資效率，落腳點還是保護投資者、尤其是中小投資者的權益。從監(jiān)管的角度出發(fā)，香港如何構建更國際化、多元化的投融資平臺，最重要的是要回答以下三個問題。

　　首先要看是否真正落實投資者權益保護。在市場準入層面，相比于美股納斯達克，港股市場采取了更嚴格的準入制度和更高的上市標準，通過把控上市公司數(shù)量和質(zhì)量，以保護投資者權益，但這也會將一批成長性好的創(chuàng)新型小微企業(yè)拒之門外。

　　在監(jiān)管層面，香港市場實行“嚴進寬管”策略，且沒有制定相應的退市或降板機制，導致部分中小上市公司上市后，既缺乏做大做強業(yè)務、積極向上發(fā)展的動力，也沒有退市或降板的壓力，進而造成公司業(yè)務停滯、業(yè)績下降甚至轉(zhuǎn)虧、交投不活躍、流動性不足、市值驟降，并逐漸淪為“仙股”、“僵尸股”或“空殼股”。

　　為了維持有名無實的“殼”，中小上市公司每年還需花費數(shù)百萬港元的開支，在“保殼”與“退市”之間左右為難，這也給了投機者“買殼賣殼”或短線資金爆炒的可乘之機，這些資本游戲玩到最后受傷的仍是中小投資者。

　　要從根本上保護投資者權益，港股監(jiān)管機構是否可以考慮從源頭上適度降低上市門檻？是否可以考慮制定明確的退市降板的機制？是否可以考慮設立OTC市場？是否考慮放寬中小上市公司并購重組或轉(zhuǎn)型升級的限制？

　　其次要看是否有利于資源優(yōu)化配置并推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。監(jiān)管原則需要與經(jīng)濟發(fā)展政策相協(xié)調(diào)，以促進資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。資本市場通過支持上市公司利用再融資、并購重組、股權激勵等工具，從而將資金投向于更有實力的公司和更有前景的項目，上市公司則可通過這些工具和資源，加大科研投入和創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，進而推動業(yè)務升級和業(yè)績成長。監(jiān)管規(guī)則就是要確保這些資源被高效利用于企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新，通過資本市場服務實體經(jīng)濟，帶動行業(yè)周邊及產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同共進，助力經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　再次要看是否符合香港“超級聯(lián)系人”和“超級增值人”的角色定位。香港作為“超級聯(lián)系人”的角色，不僅體現(xiàn)在其作為內(nèi)地與國際社會交往的橋梁，在國家發(fā)展戰(zhàn)略中具有重要作用。同時，香港作為共建“一帶一路”的積極參與者、貢獻者、受益者，應把握重大機遇，發(fā)揮香港作為國際化大都市的樞紐功能和專業(yè)服務優(yōu)勢，為國際合作和可持續(xù)發(fā)展提供資金、知識和方案等支持；“超級增值人”角色強調(diào)的是香港在全球經(jīng)濟版圖中的獨特地位和強大功能，它能夠通過提供專業(yè)服務、科技創(chuàng)新、高端人才和制度優(yōu)勢等，促進合作各方實現(xiàn)價值增長。

　　合力完善市場機制

　　香港資本市場的健康發(fā)展需要監(jiān)管機構、上市公司和市場各方的共同努力。特別是在監(jiān)管機制改革創(chuàng)新領域，香港特區(qū)政府、香港金管局、香港證監(jiān)會、港交所等有關部門正以更開放、包容和創(chuàng)新的精神推進改革，持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管框架和完善市場機制，幫助企業(yè)尤其是中小上市公司盤活存量、創(chuàng)造增量。

　　比如，香港財政司司長陳茂波在《2024/2025財政年度特區(qū)政府財政預算案》中提及，為進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位、提升港股市場效率和流動性等，將采取若干舉措包括改革創(chuàng)業(yè)板等。香港證監(jiān)會及港交所也在探討一系列措施，包括完善上市機制、優(yōu)化交易機制、改善投資者服務，以提升市場效率和流動性。業(yè)界也提出了多項建議，如撤銷印花稅、加快退市機制完善及創(chuàng)業(yè)板改革、加強衍生品設計等。

　　香港中小上市公司協(xié)會作為廣大中小市值上市公司與監(jiān)管機構之間溝通的橋梁，我們不僅廣泛關注中小上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀及訴求，亦高度重視監(jiān)管機構對市場及上市公司層面的監(jiān)管要求。

　　近期協(xié)會與多家上市公司高層及市場專業(yè)人士開展多輪次調(diào)研分析，廣泛傾聽中小上市公司的呼聲，認真聽取業(yè)內(nèi)人士的意見建議，并就現(xiàn)有的上市及監(jiān)管制度改革、完善公司治理結(jié)構、助力創(chuàng)新發(fā)展等議題進行研討，希望能切實幫助中小上市公司解決融資難、融資貴、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級難、創(chuàng)新發(fā)展動力不足等問題，共同推動香港資本市場的繁榮發(fā)展。

　　筆者堅信，香港資本市場在金融強國建設和中國式現(xiàn)代化進程中具有無可比擬的優(yōu)勢和重要作用，不僅為內(nèi)地企業(yè)提供了國際化的融資平臺，還通過其專業(yè)服務、綠色金融特色和制度開放優(yōu)勢，支持內(nèi)地企業(yè)在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合和并購活動，為中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。

　　（作者為香港中小上市公司協(xié)會主席）