圖：A股估值水平是長(zhǎng)期高于美股的，這也成為限制A股行情的癥結(jié)。

　　內(nèi)地散戶最愛吐槽的一句說話，無非是“A股十多年來原地踏步，而美股已漲到天上去了”。其實(shí)2016年以來，納斯達(dá)克成份股的PE中位數(shù)保持在28倍附近，同期A股PE中位數(shù)則在44倍附近。A股估值水平是長(zhǎng)期高于美股的，這也成為限制A股行情的癥結(jié)。究其原因，正是因?yàn)槊拦赏耸袡C(jī)制完善，優(yōu)勝劣汰之下股價(jià)和業(yè)績(jī)更加匹配，也就不會(huì)出現(xiàn)估值虛高。

　　決策層當(dāng)然也看到了A股的退市積弊，因此在推動(dòng)注冊(cè)制改革的同時(shí)亦逐步完善退市制度。如2020年3月，新《證券法》正式生效施行，不再對(duì)暫停上市情形和終止上市情形進(jìn)行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對(duì)退市情形和程序做出具體規(guī)定。2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，將健全上市公司退出機(jī)制作為一項(xiàng)重要任務(wù)，要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。

　　北京證券交易所在退市方面也有相應(yīng)優(yōu)化。首先是關(guān)于“誰應(yīng)退”，《上市規(guī)則》明確了主動(dòng)退市與強(qiáng)制退市安排，強(qiáng)制退市分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，構(gòu)建了多元豐富的指標(biāo)組合。而過去A股退市標(biāo)準(zhǔn)單一，譬如只限于淨(jìng)利潤、營業(yè)收入指標(biāo)，多元指標(biāo)組合使得退市更加合理。

　　其次是關(guān)于“怎么退”?！渡鲜幸?guī)則》規(guī)定了退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，并明確強(qiáng)制退市由上市委員會(huì)審議。鑒于退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，上市公司還有兩年的考察期，一定程度上保障了投資者的交易權(quán)利，也確保了退市決定的嚴(yán)肅性和審慎性。

　　再次是關(guān)于“退到哪”。北交所對(duì)于退市公司，符合新三板基礎(chǔ)層掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵(lì)進(jìn)入相應(yīng)層級(jí)掛牌交易；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉(zhuǎn)入退市公司板塊。

　　該舉措針對(duì)退市公司進(jìn)行分層處置，可以說是A股退市制度創(chuàng)新，退市企業(yè)有機(jī)會(huì)繼續(xù)留存在新三板市場(chǎng)，并符合條件后可以申請(qǐng)?jiān)俅紊鲜斜苯凰?，充分發(fā)揮了兩個(gè)市場(chǎng)（北交所、新三板）一體發(fā)展的制度優(yōu)勢(shì)。

　　中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入存量時(shí)代，企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)加劇，通過注冊(cè)制改革增加上市供給的同時(shí)，優(yōu)化退市制度淘汰落后公司，這樣才能提升上市公司的整體質(zhì)量，也為A股牛市打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。