筆者在上期專欄中提到，在西方能源體系去俄化、制造業(yè)體系去中化的背景下，全球通脹水平易漲難跌。近日美國(guó)公布4月份通脹數(shù)據(jù)，其中CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比增速由上個(gè)月的8.5%下滑至8.3%，核心CPI同比增速下滑至6.2%。雖然整體降幅低于預(yù)期，但畢竟出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，被不少分析人士解讀為通脹見頂信號(hào)。但真實(shí)情況的確如此嗎？

　　供應(yīng)端方面，由于俄烏沖突持續(xù)，有色金屬、鋼鐵價(jià)格已飆升至歷史高點(diǎn)，芯片及電池成本也在大幅增加，再加上中國(guó)疫情對(duì)于全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生擾動(dòng)，直接導(dǎo)致美國(guó)汽車庫(kù)存屢創(chuàng)新低的同時(shí)，銷售量持續(xù)疲弱。數(shù)據(jù)顯示，上月美國(guó)涵蓋零售及非零售新車在內(nèi)，總銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到120萬(wàn)輛，較去年下降21.5%。

　　運(yùn)輸成本方面，雖然美國(guó)港口擁堵緩解速度快于預(yù)期，但由于中國(guó)收緊疫情防控，離開以及進(jìn)入亞洲的集裝箱規(guī)模受到影響，并且中美進(jìn)出口需求不平衡，導(dǎo)致空集裝箱仍在美國(guó)港口積壓。

　　就業(yè)方面，新冠疫情已導(dǎo)致美國(guó)55歲至65歲人群中，500萬(wàn)至550萬(wàn)的人口永久性退出勞動(dòng)力市場(chǎng)。又由于疫情后美國(guó)對(duì)臨時(shí)和永久工作簽證的發(fā)放數(shù)量大幅縮減三分之二，勞動(dòng)力增量無(wú)法覆蓋缺口。這也是為什么我們看到美國(guó)薪資漲幅驚人的主要原因之一，“工資─價(jià)格”螺旋刺激通脹水平居高不下。

　　消費(fèi)方面，令分析師頗為意外的是，即使美國(guó)財(cái)政對(duì)居民收入補(bǔ)貼政策已經(jīng)退出，但這并未影響私人消費(fèi)支出的動(dòng)力，這部分歸咎于“棘輪效應(yīng)”的顯現(xiàn)。“棘輪效應(yīng)”是指，人的消費(fèi)習(xí)慣形成之后有不可逆性，即易于向上調(diào)整，而難于向下調(diào)整。也因此，消費(fèi)者易于隨收入的提高增加消費(fèi)，但不易于收入降低而減少消費(fèi)。

　　而今年以來(lái)，隨著美國(guó)全面解封，美國(guó)居民信用卡的申請(qǐng)數(shù)量顯著增加，同時(shí)隨著旅游旺季的臨近，酒店、機(jī)票價(jià)格也在環(huán)比大漲。此外，美國(guó)住房?jī)r(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)仍在持續(xù)，其對(duì)美國(guó)核心服務(wù)通脹的貢獻(xiàn)度超過(guò)了30%。具體來(lái)看，4月美國(guó)租戶租金和自住房租金同比增速分別創(chuàng)下三十年以來(lái)新高，環(huán)比增速也重新回升至今年2月份的高位。

　　如此看來(lái)，美國(guó)的通脹前景并不樂觀，聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策任重道遠(yuǎn)。