圖：三季度以來，美國汽油價(jià)格已累跌18%。/路透社

　　美國早前公布最新通脹情況，7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速回落至8.5%，前值9.1%；核心CPI同比增長持平于5.9%，環(huán)比增長0.3%。該數(shù)據(jù)被外界解讀為“通脹見頂”信號，美股三大股指齊齊上漲，美元指數(shù)一度跌近100點(diǎn)。市場資金再次由“交易通脹”回歸“交易衰退”，篤定加息進(jìn)程即將放緩。

　　筆者此前撰文《美聯(lián)儲局為何樂見“經(jīng)濟(jì)衰退”？》指出，美國若只是單純的經(jīng)濟(jì)衰退，聯(lián)儲局未至于陷入完全被動(dòng)。蓋因衰退意味著國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與通脹率雙雙下滑，符合“菲利普斯曲線”特征，聯(lián)儲局會在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)重啟量寬，救市之余亦能減輕債務(wù)壓力。也因此，兩害相較擇其輕，衰退總比滯脹更為理想，其中關(guān)鍵就在于通脹走勢。

　　那么，美國是否已經(jīng)控制住通脹了呢？細(xì)看7月CPI數(shù)據(jù)，抗通脹的最大功臣是油價(jià)，三季度以來美國汽油價(jià)格已累計(jì)下挫18%。再加上暑假結(jié)束，出行需求邊際收縮，美國國內(nèi)機(jī)票與酒店價(jià)格雙雙走弱。其中，7月份酒店賓館價(jià)格環(huán)比下降3.2%，機(jī)票價(jià)格環(huán)比下降7.8%。

　　但另一邊廂，食品價(jià)格與房租水平維持上行，預(yù)示通脹仍有反彈可能。其中，食品總價(jià)格指數(shù)于7月環(huán)比上漲1.1%，增幅連續(xù)十一個(gè)月達(dá)到0.9%或以上。房租方面，業(yè)主等價(jià)租金（0.6%）和主要居所租金（0.7%）環(huán)比漲幅仍處高位。事實(shí)上，隨著銀行利率上升，居民購房能力下降，租房需求開始替代購房需求，從而支撐租金上漲。

　　更重要的是，當(dāng)前美國就業(yè)市場十分火爆，封鎖了通脹下行空間。美國勞工統(tǒng)計(jì)局本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份非農(nóng)就業(yè)人口增加52.8萬人，好于市場預(yù)期的25萬人，就業(yè)人數(shù)連續(xù)十九個(gè)月增長；同時(shí)失業(yè)率小幅下跌至3.5%，創(chuàng)2020年2月以來新低。須注意的是，美國官方采用“NBER（全美經(jīng)濟(jì)研究所）標(biāo)準(zhǔn)”定義衰退，就業(yè)就是其中的重要維度之一。也因此，盡管GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美聯(lián)儲7月FOMC會議后的發(fā)言，仍堅(jiān)持“不認(rèn)為當(dāng)前美國處于衰退。”

　　此外，美國總統(tǒng)拜登推動(dòng)的《通脹緩解法案》已于近日在參議院投票通過，預(yù)計(jì)在中期選舉前落地。該法案前身係拜登提出的《重建美好法案》（Build Back Better Act），包含稅改、新能源投資等領(lǐng)域，但支出規(guī)模由最初的3.5萬億美元，一路縮減至現(xiàn)在的4330億美元。由于《通脹緩解法案》的收支周期長達(dá)十年，對短期通脹不會造成太大影響。

　　眼下拜登政府對取消對華關(guān)稅一事態(tài)度消極，可以說在壓制通脹方面的手段已是捉襟見肘。