圖：申萬(wàn)宏源研究副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認(rèn)為，今年A股行情節(jié)奏或“前高后低”，建議把握好歲末年初配置機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)宏源研究副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝向《大公報(bào)》表示，從地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)到消費(fèi)制造經(jīng)濟(jì)的“過(guò)渡期”可能較長(zhǎng)，A股市場(chǎng)尚不具備“增量博弈”基礎(chǔ)，加之經(jīng)濟(jì)新范式的確立需要時(shí)間，A股牛市仍需耐心等待。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，美債收益率有望下行，A股投資時(shí)鐘進(jìn)入修復(fù)階段。他并指，在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善、中國(guó)出口韌性猶存，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼且效力提升背景下，2024年A股行情節(jié)奏或“前高后低”，建議把握好歲末年初配置機(jī)會(huì)，短期超配A股、中期標(biāo)配A股。\大公報(bào)記者 倪巍晨

　　王勝留意到，新能源行業(yè)格局的優(yōu)化，推動(dòng)中游制造板塊盈利能力顯著提升；消費(fèi)端的真實(shí)改善亦延緩了A股盈利能力的惡化。2023年三季度盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，A股盈利底部進(jìn)一步得到確認(rèn)。王勝預(yù)計(jì)，2023年四季度至2024年四季度全A兩非（剔除金融、石油石化）單季盈利增速分別為12.2%、10.2%、7.6%、3.4%和3.6%，呈現(xiàn)前高后低格局。此外，A股盈利增速有望從2023年的下降3.2%，轉(zhuǎn)為2024年的增長(zhǎng)6.7%，且2024年全A兩非收入增速有望回升至7.3%，全A兩非ROE（淨(jìng)資產(chǎn)收益率）的改善將延續(xù)至2024年三季度。

　　先進(jìn)制造業(yè)推動(dòng)外循環(huán)

　　外資方面，目前，北向資金持倉(cāng)占比前五行業(yè)是食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、銀行，持倉(cāng)占比分別達(dá)13.1%、11.4%、9.3%、7.3%和6.8%。他相信，2024年利差、企業(yè)盈利這兩大制約外資逐利行為的要素大概率將改善，“A股市場(chǎng)資金供需料獲改善，市場(chǎng)可以期待逐利外資的回流”。

　　A股牛市雖仍需等待，但王勝?gòu)?qiáng)調(diào)，中國(guó)資產(chǎn)被系統(tǒng)性低估，本季以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)?復(fù)蘇勢(shì)頭，擴(kuò)張性政策將解決經(jīng)濟(jì)總需求不足的問(wèn)題，“相信A股投資時(shí)鐘已轉(zhuǎn)向?復(fù)蘇”。中國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)新范式下，王勝認(rèn)為，先進(jìn)制造支撐外循環(huán)，居民消費(fèi)服務(wù)支撐內(nèi)循環(huán)，“經(jīng)濟(jì)好”將更多表現(xiàn)在“出口好＋消費(fèi)好”。從更長(zhǎng)期角度看，廣義核心資產(chǎn)可能就是A股中最重要的“順周期資產(chǎn)”。

　　歲末年初 換馬好時(shí)機(jī)

　　“投資者可把握歲末年初的一波行情。”王勝分析，美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束往往引發(fā)美債收益率的下行，以及股市的反彈；與此同時(shí)，若中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)改善，宏觀層面將迎來(lái)中國(guó)出口韌性進(jìn)一步顯現(xiàn)，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼及其效果提升等有利的環(huán)境，“2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)‘前高’，是年初A股行情的主要背景”。他認(rèn)為，歲末年初A股行情核心驅(qū)動(dòng)力又迎來(lái)轉(zhuǎn)換窗口，“后續(xù)行情仍有縱深，主要看點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回落的確認(rèn)，以及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)催化和金融改革的進(jìn)一步加碼”。

　　王勝提示，投資結(jié)構(gòu)選擇方面要遵循三大思路，一是新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)“華為鏈”創(chuàng)新看點(diǎn)將陸續(xù)有來(lái)；二是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)新范式尋找景氣方向，可關(guān)注出口鏈、新跨國(guó)公司和新消費(fèi)；三是廣義“中特估”估值的提升，關(guān)注那些強(qiáng)調(diào)公司治理、股東回報(bào)正成為思潮的企業(yè)。他說(shuō)，2024年權(quán)益類資產(chǎn)有望跑贏類債資產(chǎn)，優(yōu)勢(shì)行業(yè)則取決于當(dāng)期政策的發(fā)力點(diǎn)，建議布局TMT科技、醫(yī)藥、建材、機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、銀行等板塊，同時(shí)關(guān)注滲透率開(kāi)始提升的人工智能自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈。