美聯(lián)儲(chǔ)今日(12月19日)凌晨宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25基點(diǎn)至“4.25%-4.5%”，這是9月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第三次降息，累計(jì)調(diào)降幅度已達(dá)100基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”預(yù)測(cè)中位值亦指向明年美國(guó)或僅降息兩次，每次各25基點(diǎn)，低于今年9月“點(diǎn)陣圖”預(yù)測(cè)的“明年四次降息”。分析稱，本次議息會(huì)議結(jié)果符合預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)政策表述卻釋放出“鷹派”態(tài)度。鑒于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)及核心通脹指標(biāo)表現(xiàn)均較強(qiáng)，明年美聯(lián)儲(chǔ)在降息問(wèn)題上料保持“保守謹(jǐn)慎”態(tài)度，具體操作將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和預(yù)期靈活決策。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議聲明指出“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”，失業(yè)率“仍然很低”，通脹“仍然有些高企”。聲明還預(yù)計(jì)，2025年底美國(guó)的通脹率為2.5%，而9月的預(yù)測(cè)為2.1%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，一些美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)特朗普新政府可能帶來(lái)的政策不確定性持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，近幾個(gè)月美國(guó)通脹回落表現(xiàn)符合預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)則出現(xiàn)走軟跡象，美聯(lián)儲(chǔ)適度削減限制性利率水平，旨在避免政策落后于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹回落的信心開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，對(duì)明年利率調(diào)整也趨謹(jǐn)慎。他并指，從就業(yè)與通脹走勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍處在降息周期，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策形勢(shì)面臨不確定性的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將更多倚重?cái)?shù)據(jù)變化謹(jǐn)慎決策，確保美國(guó)通脹路徑不偏離目標(biāo)。

　　美國(guó)預(yù)防式降息態(tài)勢(shì)未改

　　廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤相信，由于當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間，美國(guó)并不存在顯著的外部沖擊或威脅，且中短期美國(guó)亦不可能面臨較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退或“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)本輪總體上仍是“預(yù)防式降息”。他說(shuō)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)預(yù)防式降息的次數(shù)、幅度均相對(duì)有限，通常累計(jì)降息75基點(diǎn)的情況居多。

　　在劉濤看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在降息問(wèn)題上正面臨兩難。一方面，聯(lián)邦基金利率需向市場(chǎng)普遍認(rèn)為相對(duì)合理的“3%-3.25%”中性利率水平靠攏。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)不得不高度警惕“通脹快速反彈”的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的降息態(tài)度將更趨保守謹(jǐn)慎。

　　記者留意到，美聯(lián)儲(chǔ)最新“點(diǎn)陣圖”顯示，19位美聯(lián)儲(chǔ)官員中，大多數(shù)人建議“2025年累計(jì)降息50基點(diǎn)”，認(rèn)為“應(yīng)降息75基點(diǎn)、100基點(diǎn)和125基點(diǎn)”的美聯(lián)儲(chǔ)官員分別僅3人、1人和1人。“點(diǎn)陣圖”預(yù)測(cè)的中位值也指向2025年美國(guó)或僅降息兩次，每次各25基點(diǎn)，低于今年9月“點(diǎn)陣圖”預(yù)測(cè)的“明年四次降息”。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將維持“數(shù)據(jù)依賴”的立場(chǎng)，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在美聯(lián)儲(chǔ)下階段決策中將繼續(xù)扮演重要角色。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)月美國(guó)整體通脹將進(jìn)一步放緩，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)評(píng)估勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康狀況，就業(yè)數(shù)據(jù)也將是一個(gè)重要的考慮因素。

　　中國(guó)宏觀政策料保持獨(dú)立

　　展望未來(lái)，劉濤預(yù)計(jì)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程或分兩階段，一是2025年上半年降息2至3次，累計(jì)降息幅度50至75基點(diǎn)，明年下半年其政策將趨中性，“明年全年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間或保持‘3.5%-3.75%’區(qū)間”;二是2026年甚至到2027年，美聯(lián)儲(chǔ)或擇機(jī)再降息50至75基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)政策影響方面，周茂華認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)正處于不同周期，未來(lái)中國(guó)宏觀政策將“以我為主”繼續(xù)保持獨(dú)立?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，加之物價(jià)水平的溫和回升，以及一攬子宏觀政策效果的逐步釋放，人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)，國(guó)際收支也有望繼續(xù)保持平衡。

　　周茂華補(bǔ)充說(shuō)，短期中美利差存在一定幅度的波動(dòng)，但中美政策已趨“同向”，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度或高于中國(guó)，中美利差有望逐步收窄。至于股票市場(chǎng)，中國(guó)股市根本決定因素仍是經(jīng)濟(jì)基本面與政策面，得益于超常規(guī)政策的發(fā)力與經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，企業(yè)盈利前景正在改善，市場(chǎng)信心也持續(xù)增強(qiáng)。

　　劉濤提醒，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息間隔和尾部或?qū)⒗L(zhǎng)，美元可能從“快速貶值”進(jìn)一步向“緩慢貶值”演變，綜合特朗普貿(mào)易保護(hù)政策、歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，以及地緣政治沖突加劇等因素判斷，2025年美元大概率保持階段性強(qiáng)勢(shì)，人民幣等主要非美元貨幣升值過(guò)程或變得更緩慢曲折。