圖：明年中國(guó)財(cái)政政策有望保持積極態(tài)勢(shì)，促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)繼續(xù)成為亮點(diǎn)。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于近期召開(kāi)，會(huì)議將初步確立2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展基調(diào)及政策取向，討論2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、財(cái)政赤字等相關(guān)決議，但可能到2025年兩會(huì)才會(huì)公布具體量化指標(biāo)。筆者預(yù)計(jì)，會(huì)議所提出的總體政策基調(diào)維持積極態(tài)勢(shì)，隱含的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或在5%左右，財(cái)政和貨幣政策的表述上仍偏擴(kuò)張。

　　財(cái)政政策有望保持積極態(tài)勢(shì)，但在防風(fēng)險(xiǎn)、改善地方政府現(xiàn)金流及促進(jìn)地方“三保”等方面的“托底”政策可能會(huì)力度更大、更堅(jiān)決。整體而言，筆者預(yù)計(jì)2025年廣義（中央和地方）財(cái)政新增總?cè)谫Y可能達(dá)到14萬(wàn)億元（人民幣，下同）左右，較2024年的約11.4萬(wàn)億元多增2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億元，但由于置換債、再融資債、土儲(chǔ)專項(xiàng)債及銀行補(bǔ)充資本金相關(guān)的特殊國(guó)債不直接形成財(cái)政支出，所以可用于財(cái)政支出的淨(jìng)融資規(guī)模（含2024年結(jié)轉(zhuǎn)資金）總規(guī)模約11萬(wàn)億至12萬(wàn)億元，較2024年多增1.5萬(wàn)億至2萬(wàn)億元，占2024年“中央＋地方”財(cái)政總支出（約37萬(wàn)億元）的4%。

　　貨幣政策表述可能較為積極，但短期內(nèi)不排除仍有匯率穩(wěn)定的考量。考慮到目前通脹水平偏低，名義GDP增速低于趨勢(shì)值，貨幣政策仍有減息空間，2025年初有望下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。若后續(xù)面臨關(guān)稅沖擊，可能仍有進(jìn)一步的減息降準(zhǔn)，但節(jié)奏或受外部變化及匯率的影響。筆者預(yù)計(jì)，貨幣政策寬松可能更為“前置”，同時(shí)人民銀行或?qū)⑼ㄟ^(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、買斷式逆回購(gòu)、買入國(guó)債，以及資本市場(chǎng)再貸款工具等來(lái)加大流動(dòng)性投放。

　　房地產(chǎn)相關(guān)表述或延續(xù)9月政治局會(huì)議對(duì)“房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”的總體要求，助力地產(chǎn)企穩(wěn)回升，目前工作重點(diǎn)或?yàn)閳?zhí)行此前已公布的政策，包括因地制宜調(diào)整地產(chǎn)需求側(cè)政策，通過(guò)“白名單”項(xiàng)目貸款擴(kuò)圍加大對(duì)房企信貸支持，推進(jìn)專項(xiàng)債收儲(chǔ)土地及商品房等政策。10月17日，住建部新聞發(fā)布會(huì)新增政策重心落于降低居民購(gòu)房負(fù)擔(dān)，緩解房企、地方政府和地產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，包括：1）重提貨幣化安置、新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村及危房改造；2）年底前增加“白名單”項(xiàng)目貸款審批通過(guò)規(guī)模至4萬(wàn)億元。同時(shí)，賦予城市政府調(diào)控自主權(quán)、調(diào)整或取消各類住房限制性政策、加大住房保障力度、政策行和人民銀行提供信貸支持等。此外，明年初若干大型房企可能再度面臨債務(wù)償還壓力，關(guān)注地產(chǎn)政策是否在救助開(kāi)發(fā)商主體上有所突破。

　　促消費(fèi)相關(guān)政策或?yàn)榱咙c(diǎn)，“以舊換新”和消費(fèi)補(bǔ)貼等政策2025年可能在規(guī)模及品類上有所擴(kuò)充。同時(shí)，針對(duì)低收入人群的保障性政策，以及加強(qiáng)社會(huì)保障體系的建設(shè)或成為主要抓手。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2024年“以舊換新”政策對(duì)于家電及汽車的消費(fèi)起到明顯拉動(dòng)效果，2025年補(bǔ)貼規(guī)模有望較2024年的3000億元加碼，同時(shí)品類進(jìn)一步擴(kuò)容。同時(shí)，可能從加強(qiáng)“惠民生”角度進(jìn)一步提振消費(fèi)，比如通過(guò)降低社保繳費(fèi)比例為企業(yè)減負(fù)，調(diào)整低收入人群的社保繳費(fèi)基數(shù)、增加實(shí)際收入及消費(fèi)能力。

　　加大對(duì)外開(kāi)放步伐

　　科技創(chuàng)新、加速擴(kuò)大開(kāi)放或仍為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展主要著力點(diǎn)。2025年作為“十四五”的收官之年，結(jié)構(gòu)性政策推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒓铀?，比?2月2日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，推動(dòng)國(guó)有資本加大前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資布局。

　　隨著全球政治局勢(shì)更為復(fù)雜，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放步伐亦有加快。比如11月21日，商務(wù)部新聞發(fā)言人何詠表示，中國(guó)將加緊推動(dòng)《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA）談判進(jìn)程，挖掘數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作潛力，還提及將繼續(xù)按照《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）有關(guān)程序，與各成員開(kāi)展深入溝通交流，積極推進(jìn)加入CPTPP進(jìn)程。此外，自2023年年末起，中國(guó)擴(kuò)大144小時(shí)過(guò)境免簽政策的適用范圍，目前免簽國(guó)家范圍擴(kuò)大至38國(guó)，累計(jì)同25國(guó)實(shí)現(xiàn)全面互免。

　　值得注意的是，由于外部環(huán)境面臨較大的不確定性，不排除從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到兩會(huì)期間，逆周期政策保持一定的“靈活性”，以應(yīng)對(duì)潛在的外需壓力。

　?。ㄗ髡邽槿A泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家）