圖：IMF預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)增長率

　　“不識廬山真面目，只緣身在此山中?！边^去幾年，全球經(jīng)濟(jì)受到多重沖擊，身處亂局之中使得我們難以抓住問題本質(zhì)。展望2025年，全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)入“暖開機(jī)”的臨界點，為我們辨別問題、梳理脈絡(luò)留出了時間，也為政策轉(zhuǎn)向釋放了空間。

　　短期來看，全球經(jīng)濟(jì)面臨三大挑戰(zhàn)：

　　一是地緣政治風(fēng)險。地區(qū)沖突、貿(mào)易保護(hù)主義及國際關(guān)系的緊張局勢仍對全球貿(mào)易、投資和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。在地緣政治局勢持續(xù)緊張的情況下，商品價格的新一輪飆升可能會進(jìn)一步擾亂全球通脹水準(zhǔn)，阻礙中央銀行放松貨幣政策，從而對財政政策和金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。

　　二是全球金融脆弱性。超過預(yù)期或不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)政策均可能會引發(fā)金融市場的劇烈波動，進(jìn)一步收緊全球金融條件，對投資和增長造成壓力。值得關(guān)注的是，當(dāng)前金融市場波動率與地緣政治風(fēng)險的分化正在加劇，資產(chǎn)價格可能并未合理反映戰(zhàn)爭和貿(mào)易爭端的潛在影響，這種脫節(jié)使得短期內(nèi)的劇烈沖擊更有可能發(fā)生。

　　三是主權(quán)債務(wù)壓力。隨著全球利率水準(zhǔn)的上升和經(jīng)濟(jì)增長的放緩，部分經(jīng)濟(jì)體面臨較大主權(quán)債務(wù)壓力。債務(wù)國需要重塑財政結(jié)構(gòu)，重建財政緩沖，以確保公共債務(wù)走上可持續(xù)的道路。如果這些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問題得不到妥善解決，可能反過來影響其債務(wù)償還能力，進(jìn)一步導(dǎo)致全球金融市場動蕩。

　　長期而言，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨結(jié)構(gòu)性問題，包括人口老齡化帶來的勞動力短缺、氣候變化和環(huán)境問題帶來的極端天氣和災(zāi)害事件，競爭措施導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)效率降低以及全球供應(yīng)鏈的脆弱性等等。

　　短期的挑戰(zhàn)與長期的結(jié)構(gòu)性難題亟待宏觀政策的有效安排，而全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重塑則為靈活的宏觀政策調(diào)控釋放了更多的空間，但“暖開機(jī)”后的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境也給經(jīng)驗型政策制定帶來了不確定性。

　　一個關(guān)鍵的問題是，“暖開機(jī)”前經(jīng)驗的可參照性。以美國聯(lián)儲局貨幣政策為例，新供給沖擊后的中性利率已經(jīng)走高，“菲利浦斯凹陷區(qū)間”內(nèi)美聯(lián)儲政策制定面臨兩難境地。較慢的降息速度給予美聯(lián)儲足夠的時間逐步評估中性利率是否確實上升，但行動過慢可能會危及勞動力市場。

　　雖然以更快的速度下調(diào)政策利率有助于緩解長期高利率政策受限的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但如果中性利率實際上已升至疫情前的水準(zhǔn)以上，則可能導(dǎo)致降息幅度過大，帶來金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性。一方面，嚴(yán)謹(jǐn)清晰的貨幣政策規(guī)則能更好地穩(wěn)定長期市場預(yù)期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)變化發(fā)生時，美聯(lián)儲可以參照規(guī)則逐步做出反應(yīng)并預(yù)留充足的時間評估經(jīng)濟(jì)的真實狀況及其決策的可能影響。另一方面，相機(jī)抉擇則要求美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點時進(jìn)行相對快速的調(diào)整。

　　做好市場溝通及預(yù)期管理

　　在2025年的“暖開機(jī)”過程中，經(jīng)驗主義的決策方法可能不再完全適用，快速變化的內(nèi)外部環(huán)境需要指向明確、落點精準(zhǔn)、發(fā)力適度的宏觀政策。具體而言，2025年的政策搭配將呈現(xiàn)四大特征：

　　首先，良好的市場溝通與預(yù)期管理。政策的有效實施離不開清晰且一致的市場溝通，合理引導(dǎo)公眾和投資者的預(yù)期能夠有效減少不必要的市場波動，維持市場信心。

　　其次，廣泛的經(jīng)濟(jì)資料驅(qū)動。政策制定者將依賴更加全面和精細(xì)的經(jīng)濟(jì)資料來指導(dǎo)政策方向，確保決策的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。及時的資料監(jiān)測將使政策反應(yīng)更為迅速和有效，以應(yīng)對各種可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)變化。

　　再次，靈活的貨幣政策。雖然短期內(nèi)通脹壓力有所緩解，但中期的供需再平衡仍可能引發(fā)價格波動。各國央行將保持對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏銳監(jiān)控，通過靈活調(diào)整利率等貨幣政策工具，在控制通脹和支持經(jīng)濟(jì)增長之間尋求最佳平衡，以應(yīng)對不確定的經(jīng)濟(jì)前景。

　　最后，精準(zhǔn)的財政政策。財政政策將聚焦于解決經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇中的不均衡問題，尤其是在刺激內(nèi)需和增強經(jīng)濟(jì)韌性方面。政府支出將集中于關(guān)鍵領(lǐng)域，例如基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)創(chuàng)新和社會福利，確保經(jīng)濟(jì)增長的包容性和持續(xù)性。

　　長期來看，面對全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的諸多不確定性，政策制定者仍需在風(fēng)險管理方面保持高度警惕，重點關(guān)注金融穩(wěn)定，防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險，以確保經(jīng)濟(jì)運行的平穩(wěn)與可持續(xù)性，同時布局長期結(jié)構(gòu)性改革，以優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)提升經(jīng)濟(jì)的長期潛力，解決深層次的結(jié)構(gòu)問題，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　（作者為工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理）