雖然前三季度利潤實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，但仍有評級機構下調(diào)了統(tǒng)一企業(yè)中國（00220.HK）的評級。

　　近日，統(tǒng)一企業(yè)中國發(fā)布了截至2024年9月30日止年度內(nèi)公司及其某些子公司的未經(jīng)審計稅后利潤（以下簡稱“稅后利潤”），其中統(tǒng)一企業(yè)中國實現(xiàn)稅后利潤約16.36億元，同比增長約11.49%。 　　在統(tǒng)一企業(yè)中國披露利潤后不久，高盛發(fā)布研究報告稱，將其(00220.HK)2024年至2026年盈利預測調(diào)低了8至10%，目標價由8.04港元降至7.5港元，投資評級由“買入”降至“中性”。

　　值得一提的是，在統(tǒng)一企業(yè)中國發(fā)布半年報之際，高盛曾在研報中重申了對該公司的“買入”評級，目標價也由8.3港元降至8.04港元。究竟是什么原因讓高盛接連下調(diào)目標價？大公快消深度觀察。

　　方便面不好賣
　　飲品業(yè)務撐起半邊天

　　提起統(tǒng)一，不少人會想起當初“最年輕的總經(jīng)理”劉新華。作為統(tǒng)一企業(yè)中國首位大陸籍總經(jīng)理，劉新華的上任，為公司發(fā)展貢獻了不小的力量。

　　據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)報道，對于統(tǒng)一而言，2008年是其方便面市業(yè)務內(nèi)外交困的一年。劉新華在2014年接受采訪時回憶道，“2008年，統(tǒng)一的方便面業(yè)務可謂是四面楚歌，我們最大的產(chǎn)品是紅燒牛肉面，但一年的銷售額還不到兩億元，而市場上最大的品牌，這一品類可以達到50億元。”一方面是方便面品類走向瓶頸，另一方面是外部新興品牌的層層包圍，統(tǒng)一方便面急需一支強心劑實現(xiàn)突圍。

　　2008年底，劉新華抗住公司內(nèi)部多方非議，決定選擇當時只是西南區(qū)域產(chǎn)品的老壇酸菜牛肉面作為主打產(chǎn)品。隨著全國逐步推進鋪貨方式的進行，統(tǒng)一的老壇酸菜牛肉面逐漸獲得了市場認可。在此背景下，統(tǒng)一企業(yè)中國方便面收入在2010年度同比增長了67.4%。

　　在此之后，方便面業(yè)務成為統(tǒng)一企業(yè)中國的業(yè)績支柱。但隨著康師傅、三養(yǎng)、白象等方便面品牌的擠壓，以及外賣行業(yè)、預制品的興起等因素，統(tǒng)一的方便面越來越難賣。

　　從業(yè)績來看，財報顯示，2023年統(tǒng)一企業(yè)中國方便面業(yè)務錄得收益約95.94億元，較2022年的106.196億元下降了約9.65%。到了2024年上半年，統(tǒng)一企業(yè)中國的食品業(yè)務收益錄得49.47億元，同比微增0.9%。其中方便面業(yè)務收益錄得48.5億元，同比增長1.9%。

　　對此，香頌資本董事沈萌表示，這是由于統(tǒng)一企業(yè)中國的食品業(yè)務缺少創(chuàng)新，逐漸為更多競品搶奪市場份額導致的。

　　而統(tǒng)一的飲品業(yè)務，發(fā)展的也不算太順利。2023年，統(tǒng)一企業(yè)中國飲料業(yè)務營收177.76億元，同比增長10.9%，但相比于2021年、2022年13.9%和11.5%的增速，已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

　　眾所周知，康師傅是統(tǒng)一企業(yè)中國的老對手，兩者業(yè)務板塊相似，產(chǎn)品中也有不少類似的SKU，比如近年來火熱的茶飲料賽道，統(tǒng)一和康師傅都有所布局。但就業(yè)績表現(xiàn)來看，統(tǒng)一要遜色不少。

　　根據(jù)財報，2023年統(tǒng)一的茶飲料實現(xiàn)收入75.8億元，同比增長9%，但同期內(nèi)康師傅茶飲營收約200.59億元，同比增長6.96%。在2024年上半年，統(tǒng)一的茶飲料收益為46.47億元，同比增長11.8%。而康師傅這一業(yè)務的收入則是113.92億元，同比增長13.0%。

　　在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，近幾年統(tǒng)一產(chǎn)品沒有太多升級迭代的表現(xiàn)，有點吃老本，其飲品業(yè)務的表現(xiàn)是整個周期的紅利，并不代表其自身的核心競爭力。統(tǒng)一的主要市場集中在華東、華中以及華南地區(qū)，這也是飲品競爭最激烈的地方，再加上統(tǒng)一的創(chuàng)新升級迭代速度，趕不上消費升級的速度，因此業(yè)務下滑是必然，且未來可能還會繼續(xù)下滑。

　　但統(tǒng)一企業(yè)中國的高層似乎并不這么認為。

　　業(yè)績增速放緩
　　500億只是“夢一場”？

　　早在2023年年初，統(tǒng)一企業(yè)中國董事長的羅智先就提出5年內(nèi)營收達500億元的目標。彼時，羅智先表示，“希望統(tǒng)一中控每年營收成長目標為8%-12%，未來營收能達到500億元，預估五年內(nèi)達標。”

　　在2023年3月份接受媒體采訪時，統(tǒng)一方面曾表示，2023年營收有望向300億元邁進。但事實證明，統(tǒng)一企業(yè)中國并沒有完成這一目標。

　　財報顯示，2023年統(tǒng)一企業(yè)中國全年收益約285.91億元，同比增長1.18%；公司權益持有人應占年度溢利約16.67億元，同比增長36.40%。

　　在此之前，統(tǒng)一企業(yè)中國曾連續(xù)幾年陷入“增收不增利”的狀態(tài)。2020年-2022年，該公司收益增速分別約為+3.37%、+10.95%、+12%，公司權益持有人應占年度溢利的變化分別約為+19%、-7.69%、-18.56%。

　　與此同時，統(tǒng)一的毛利率已經(jīng)連續(xù)三年下降。2019年，統(tǒng)一的毛利率為36%，到了2022年，這一數(shù)據(jù)更是由上年同期的32.6%降至29.0%，同比下降3.6個百分點。不過在2023年，該公司毛利率回升至30.5%。

　　但統(tǒng)一企業(yè)中國能扭轉(zhuǎn)這一情況似乎并非依靠食品、飲料兩大業(yè)務，而是通過賣地。

　　2023年上半年，統(tǒng)一出售了位于合肥的分廠部分土地，獲得一次性收益3.418億元，這也導致公司2023年的經(jīng)營溢利同比上升33.5%至19.97億元。

　　統(tǒng)一企業(yè)中國也在業(yè)績報告中表示，集團運用在復雜、不確定和快速變化的環(huán)境中，透過緊密結合的團隊，調(diào)整供應鏈，就長遠來看，這種敏捷性需要擴展到研發(fā)、采購、規(guī)劃、制造和物流，更敏捷的市場需求感知及動態(tài)預測，將成為日常供應鏈運營的重要組成部分，并在更深層次上了解大宗商品波動性及風險。

　　但不可否認的是，統(tǒng)一企業(yè)中國和康師傅之間的差距越來越大。以2020年-2023年以及2024年上半年的收益數(shù)據(jù)為例，兩家公司的差值分別為448.56億元、488.51億元、504.6億元、518.27億元、257.52億元。 　　除此之外，對于統(tǒng)一企業(yè)中國來說，其業(yè)務主要還是來源于方便食品和飲料兩大業(yè)務，但市場上的老牌玩家已經(jīng)有相對成熟的市場運營模式，而各新入門玩家更似初生牛犢不怕虎。

　　在朱丹蓬看來，統(tǒng)一想要達成目標（5年內(nèi)營收達500億元）并不容易，不僅統(tǒng)一當前的品牌效應存在很多不確定因素，方便面行業(yè)相對觸到增長天花板，飲料業(yè)務也沒有太大亮點，既要面對大佬的擠壓，也不存在做大單品的機遇與紅利，因此很難在這個節(jié)點進行較大的突破。整體而言，統(tǒng)一似乎已經(jīng)摸到了業(yè)績的天花板。